事件:
   
公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入7.14亿元,同比增长16.06%,归母净利润1.05亿元,同比增长11.47%,扣非后归母净利润同比增长7.10%。同时公司公告送转方案,拟每10股派发现金红利3.5元,送红股3股,以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
   
报告期内,公司点对点光模块实现营业收入5.74亿元,同比增长23.78%,PON 光模块实现营业收入9930万元,同比增长12.11%。公司产能利用率持续维持在90%左右的水平。
   
目前公司各类光模块产能413万支/年,点对点光模块产能利用率持续维持80-90%的水平,PON 模块产能利用率始终保持在100%左右。
   
公司产品具有定制化、小批量的特点,毛利率较高,海外业务毛利率接近40%,国内市场PON 模块及标准化模块占比较高,毛利率在20%左右。
   
公司是定制化光模块领域的龙头企业,拥有灵活的柔性生产线,产品不仅应用于电信通讯、数据中心等领域,还广泛应用于智能电网、安防监控等有特殊要求的领域,定制化程度较高,产品附加值也较高。公司主要客户包括中兴康讯、东志科技(PON 模块)、烽火通信等,海外客户相对零散但数量众多,毛利率也较高,海外收入占比在45%左右,带动公司整体毛利率接近30%。
   
募投项目产能逐步释放,将缓解公司产能紧张的瓶颈,旺盛的行业需求下,公司未来业绩将伴随扩产项目陆续达产充分释放。
   
公司现有光模块产能413万支/年,其中4.25G 以下点对点模块产能约240万支/年,高速光模块产能约80万支/年,PON 模块产能约100万支/年。
   
公司2016年上市后,募投项目主要投向点对点光模块,尤其是高速光模块封装生产线上,其中新建4.25G生产线11条,10G模块生产线30条,40/100G模块生产线7条,配套封装线9条,新增229.53万支/年产能。项目建设期1.5年,达产后公司光模块产能将增加至642.53万支/年,增长55.58%。
   
公司配套建设了TOSA、ROSA、BOSA 封装线各3条,掌握自主封装产能将维持公司较高的毛利率水平。
   
公司持续研发投入,保持技术优势,深耕高度定制化的光模块领域,侧重发展高速光模块产品,盈利能力有望进一步提升。随着公司募投项目产能的逐步达产释放,在海外数据中心建设、智能电网、智能安防建设的持续旺盛市场需求下,公司业绩有望维持较高增长速度。我们看好公司长期成长潜力,预计公司2017-2019年EPS 分别为1.89、2.13、2.43元,给予“增持”评级。
   
风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、募投项目达产进度慢于预期